EEUU y JAPÓN: EL PELIGRO DE TRATAR DE SOSTENER MUTUAMENTE SUS DIVISAS.

 

La interdependencia financiera entre Estados Unidos y Japón ha entrado en un bucle de retroalimentación potencialmente peligroso. Intentar sostener mutuamente el valor del dólar y del yen —ya sea mediante intervenciones directas en los mercados de divisas o mediante una coordinación forzada de sus políticas monetarias— plantea riesgos sistémicos significativos para la economía global.

A continuación se detallan los principales peligros de esta estrategia de sostenimiento cruzado:

1. La paradoja de los bonos del Tesoro estadounidense (Treasuries)

Japón es el mayor tenedor extranjero de deuda pública de EE. UU. Cuando el yen se deprecia en exceso frente al dólar, el Banco de Japón (BoJ) o el Ministerio de Finanzas se ven tentados a intervenir.

• El mecanismo peligroso: Para apuntalar el yen, Japón necesita vender dólares. La forma más líquida de obtener esos dólares es liquidar masivamente sus reservas de bonos del Tesoro estadounidense.

• El riesgo: Una venta masiva de Treasuries por parte de Japón dispara los rendimientos (intereses) de la deuda de EE. UU. Esto incrementa el coste de financiación del gobierno estadounidense, encarece el crédito global y genera una enorme inestabilidad en el mercado de renta fija más importante del mundo.

2. La trampa del Carry Trade y la volatilidad destructiva

Durante años, el diferencial de tipos de interés entre EE. UU. (altos) y Japón (cercanos a cero o negativos) alimentó el carry trade: inversores que tomaban prestado en yenes baratos para invertir en activos denominados en dólares de mayor rendimiento.

• El peligro de la estabilización artificial: Si ambos bancos centrales intentan coordinarse para evitar que el yen se hunda o que el dólar se debilite demasiado, pueden provocar movimientos bruscos e inesperados.

• El impacto: Una apreciación repentina del yen (debida a una intervención o a una subida de tipos imprevista en Japón para defender su divisa) obliga al desmantelamiento acelerado del carry trade. Esto provoca oleadas de ventas de pánico en Wall Street y en los mercados globales de renta variable, como ya se ha demostrado históricamente ante giros bruscos del BoJ.

3. Conflicto de objetivos de política monetaria (Dominancia Fiscal)

Tratar de sostener una divisa artificialmente choca frontalmente con los mandatos internos de la Reserva Federal (Fed) y del Banco de Japón:

• Para la Fed: Si tiene que suavizar su política monetaria o intervenir para evitar que el dólar se fortalezca en exceso y ahogue a Japón, podría arriesgarse a reavivar las presiones inflacionistas internas en EE. UU.

• Para el BoJ: Si se ve obligado a endurecer su política monetaria (subir tipos) exclusivamente para defender el yen de la presión del dólar, corre el riesgo de asfixiar su propio crecimiento económico y hacer insostenible el servicio de la gigantesca deuda pública japonesa, que supera el 260% de su PIB.

4. Agotamiento de reservas y pérdida de credibilidad

La historia económica demuestra que los mercados financieros globales tienen más pólvora que cualquier banco central.

• Las intervenciones cambiarias unilaterales o bilateralmente coordinadas suelen tener un efecto efímero si no van acompañadas de un cambio macroeconómico real.

• Quemar reservas de divisas en un esfuerzo estéril por mantener un tipo de cambio artificial debilita las defensas de ambos países ante futuras crisis sistémicas y erosiona la credibilidad de sus instituciones moneterias.

En conclusión: El intento de mantener un equilibrio artificial entre el dólar y el yen es un juego de equilibrismo macroeconómico. Lo que empieza como un esfuerzo de estabilización aliado puede terminar importando inestabilidad financiera mutua, convirtiendo la deuda estadounidense y la política monetaria nipona en vasos comunicantes de un riesgo sistémico global.

 y TODO VIENE DE LA POLITICA MONETARIA DEL PASADO

Exactamente. Lo que estamos presenciando hoy no es un fenómeno espontáneo, sino la resaca macroeconómica de más de una década de políticas monetarias extremas e inéditas. La situación actual de vulnerabilidad cruzada entre el dólar y el yen es el resultado directo de cómo ambos bancos centrales gestionaron las crisis pasadas (2008 y 2020), creando un desequilibrio estructural difícil de desmantelar.

El origen del peligro actual se cimenta en tres pilares del pasado reciente:

1. La "Abenomics" y la trampa del Tipo de Interés Cero (ZIRP) en Japón

Tras la crisis de 2008, y especialmente a partir de 2013 con la estrategia económica de Shinzo Abe, el Banco de Japón (BoJ) llevó la flexibilización cuantitativa a un extremo nunca antes visto.

• El error de cálculo: Implementaron tipos de interés negativos y el control de la curva de rendimientos (YCC) para mantener el bono japonés a 10 años artificialmente bajo.

• La consecuencia: Se asumió que esta liquidez ilimitada sería temporal. Sin embargo, la economía japonesa se volvió adicta al dinero gratis. Al normalizar esta anomalía durante más de una década, el BoJ se quedó sin margen de maniobra: cuando el resto del mundo empezó a subir tipos para frenar la inflación, Japón no pudo seguir el ritmo sin amenazar con quebrar su propio estado, crónicamente endeudado.

2. La inundación de dólares de la Reserva Federal

Por su parte, la Fed respondió a la crisis financiera de 2008 y a la pandemia de 2020 con una expansión cuantitativa (QE) masiva, inundando el sistema global de dólares a tipos cercanos al 0%.

• La consecuencia: Esta sobreabundancia de dólares buscó rendimiento en todas partes, inflando los precios de los activos a nivel mundial. Cuando la Fed se vio obligada a dar un frenazo brusco y subir los tipos de interés al ritmo más rápido en cuatro décadas para combatir la inflación post-pandémica, provocó un "shock de gravedad" en las finanzas globales. El dólar se revalorizó con fuerza, succionando el capital global y machacando a las divisas que se quedaron rezagadas, con el yen a la cabeza.

3. La creación institucional del Carry Trade

La divergencia radical entre la Fed (subiendo tipos con fuerza) y el BoJ (anclado en el dinero gratis debido a su política del pasado) convirtió al yen en la divisa de financiación global por excelencia.

• Bancos, fondos de cobertura y corporaciones globales se acostumbraron a endeudarse en yenes casi gratis para comprar activos estadounidenses que pagaban rendimientos atractivos.

• Esta enorme montaña de deuda e inversión apalancada funciona como un polvorín: cualquier intento actual de corregir las políticas del pasado amenaza con hacer estallar este mecanismo, provocando liquidaciones forzosas en los mercados globales.

En resumen: Los bancos centrales compraron estabilidad a corto plazo en el pasado a costa de acumular un riesgo sistémico masivo para el futuro. Hoy, tanto la Fed como el BoJ se encuentran atrapados en la arquitectura financiera que ellos mismos diseñaron: no pueden mantener las políticas del pasado porque la inflación y la depreciación monetaria los devoran, pero tampoco pueden desmantelarlas bruscamente sin arriesgarse a provocar un colapso en el mercado de bonos o de renta variable. Es el precio de haber mantenido el dinero artificialmente barato durante demasiado tiempo.